Revista de Análisis del Banco Central de Bolivia

Mecanismos de transmisión de la política monetaria: El canal del crédito

Resumen En el presente documento, se evalúa el principal canal de trasmisión de la política monetaria en Bolivia, el canal del crédito. A diferencia de estudios previos, se analizó el efecto traspaso de las tasas de los instrumentos monetarios hacia las tasas de mercado. Se consideró la tasa de OMA de 3 meses y la tasa repo como instrumentos de política monetaria, mientras que, como tasas de mercado, se tomó en cuenta la TRe, la tasa de reportos de la BBV y la tasa activa no regulada por sectores. Se empleó un modelo ARDL para estimar el efecto de corto y largo plazo, utilizando datos mensuales para el periodo 2002-2022. Los resultados reflejan que existiría un grado de efecto traspaso, aunque incompleto. El Ente Emisor debería realizar un mayor seguimiento a las tasas interbancarias, TRe y las de reporto de la BBV, que son las que responderían en mayor medida a la orientación de la política monetaria. Clasificación JEL: E43, E52, G21.

Abstract This document evaluates the main transmission channel of monetary policy in Bolivia, the credit channel. Unlike previous studies, the pass-through effect of monetary instrument rates to market rates was analyzed. The 3-month OMO rate and the repo rate were considered as monetary policy instruments, while, as market rates, the TRe, the BBV repo rate and the unregulated lending rate by sector were taken into account. An ARDL model was used to estimate the short- and long-term effect, using monthly data for the period 2002-2022. The results reflect that there would be a degree of pass-through effect, although incomplete. The Central Bank should monitor interbank rates, TRe and BBV repo rates more closely, which are those that would respond, to a greater extent, to the direction of monetary policy. Clasificación JEL: E43, E52, G21

La contribución y potencial de las actividades de servicios para el repunte del crecimiento económico en Bolivia

Resumen En esta investigación se evalúa la contribución del sector de servicios al crecimiento económico de Bolivia durante el período 2006 - 2022. Se observó una caída del sector de servicios durante la pandemia COVID-19 para posteriormente liderar el crecimiento dentro del Producto Interno Bruto (PIB) en el período de recuperación. En este trabajo se utilizan herramientas econométricas como la prueba de causalidad de Granger, Vectores Autoregresivos (VAR) y la prueba Bound de los modelos ARDL. En el trabajo se encontró que existe una bidireccionalidad entre el sector de servicios y el crecimiento económico. Los resultados del VAR muestran una clara evidencia que el sector de servicios afecta al crecimiento económico y la prueba Bound de cointegración evidencia un equilibrio de largo plazo entre las variables. El Mecanismo de Corrección de Errores señala que el 0,33% del desequilibrio en el corto plazo, en el PIB, son corregidos trimestralmente. Los subsectores de servicios que mayor aporte tienen al PIB son los de servicios financieros y el de transporte. Clasificación JEL: A10, C01, D11

Abstract In this article, the contribution of the services sector to the economic growth of Bolivia during the period 2006 - 2022 was evaluated. A decline in the services sector was observed during the COVID-19 pandemic to later lead the growth within the Gross Domestic Product (GDP) during the recovery period. In this work, econometric tools such as the Granger causality test, Autoregressive Vectors (VAR) and the Boundtest of the ARDL models are used. In the work we found that there is a bidirectionality between the service sector and economic growth. The VAR results show clear evidence that services sector affects economic growth and the Bound cointegration test shows a long-term balance between the variables. The Error Correction Mechanism indicates that 0.33% of the short-term GDP imbalance is corrected quarterly. The service subsectors that have the greatest contribution to GDP are those of financial services and transport. JEL Classification: A10, C01, D11

Determinantes y usos del flujo de remesas familiares recibidas: El caso de Bolivia

Resumen El presente trabajo tiene el propósito de conocer los factores que determinan el flujo de remesas familiares recibidas y evaluar el uso o destino de estos recursos en la economía nacional. Para conseguir el primer objetivo se aplica un modelo de datos de panel y vector de corrección de errores (VEC) cuyos resultados denotan que el comportamiento de las remesas se explica por el desempeño positivo de ciertos sectores de las economías emisoras de estos recursos (en particular los sectores de Servicios, Construcción y Manufactura). Estos hallazgos son sustentados con un análisis de sincronización de ciclos económicos entre las variables de interés. Para cumplir el segundo objetivo, se realiza el análisis de la Encuesta de Hogares y un posterior cálculo de probabilidades de transición à la Markov, mostrando que el principal destino de las remesas familiares recibidas es el consumo; sin embargo, con el paso del tiempo se observa un incremento en la probabilidad de invertir estos recursos. Clasificación JEL: F24, C32, C33

Abstract This research has the purpose of knowing the factors that determine the flow of family remittances received and evaluating the use or destination of these resources in the national economy. To achieve the first objective, a panel data model and error correction vector (VEC) is applied, obtaining that the behavior of remittances is explained by the positive performance of certain sectors of the economies that issue these resources (particularly the Services, Construction and Manufacturing sectors). These results are supported by an analysis of economic cycle synchronization between the variables of interest. To meet the second objective, the analysis of the Household Survey and a subsequent calculation of transition probabilities à la Markov are carried out, showing that the main destination of the family remittances received is consumption; however, an increase in the probability of investing these resources is observed. JEL Classification: F24, C32, C33

El canal del crédito, un enfoque semi estructural

Resumen El propósito de la presente investigación es modelar el canal del crédito de transmisión de la política monetaria en la economía boliviana, a través de un modelo semi estructural de brechas en el que se incluye un bloque financiero, regla de política de agregados y tipo de cambio fijo, para capturar, de mejor modo, las características de la economía boliviana. A través de este, se llega a la conclusión de que la inclusión del bloque financiero, por medio del crédito, hace más dinámica e intensa la respuesta de la política monetaria a distintos shocks, haciendo que los efectos de estos sobre la inflación se disipen antes y sean menores, mientras que son más persistentes al actuar sobre la brecha del producto. Clasificación JEL: B22, E52, E58, E44

Abstract This paper aims to model the credit channel of monetary policy transmission in the Bolivian economy through a semi-structural gap model which includes a financial block, aggregate monetary policy rule, and fixed exchange rate to better capture the characteristics of the Bolivian economy. Through this, the conclusion is that the inclusion of the financial block, through credit, makes the response of monetary policy to different shocks more dynamic and intense, causing the effects of these on inflation to dissipate sooner and to be smaller while they are more persistent in acting on the product gap. Clasificación JEL: B22, E52, E58, E44

Cambio climático y fragilidad del sistema financiero

Resumen La importancia de las variables relacionadas con el cambio climático en la economía global se centra en los combustibles fósiles como principal fuente de energía, emitiendo cantidades sustanciales de dióxido de carbono (CO2) lo que contribuye al cambio climático. La presente investigación desarrolla el primer modelo de Equilibrio General Estocástico Dinámico-Medioambiental para Bolivia, revelando que los incrementos en la producción de energía fósil pueden tener efectos negativos al reducir la eficiencia de la producción y amenazar la estabilidad financiera. Este resultado genera la necesidad de abordar integralmente los impactos económicos del cambio climático y la energía fósil en Bolivia. Clasificación JEL: Q58, E60, E44

Abstract The importance of climate change-related variables in the global economy focuses on fossil fuels as the main source of energy, which emit significant amounts of carbon dioxide (CO2) contributing to climate change. This research develops the first environmental dynamic stochastic general equilibrium model for Bolivia, which shows that increasing fossil energy production can have negative effects by reducing production efficiency and threatening financial stability. This finding highlights the need to comprehensively address the economic impacts of climate change and fossil energy in Bolivia. JEL Classification: Q58, E60, E44